Le stime di Carlo Cottarelli

Finanze: spread a 300, costo aggiuntivo 935 milioni nel 2018 e 6,2 miliardi nel 2019

di Camillo Cipriani - - Cronaca, Economia, Politica

ROMA – L’impennata dello spread rischia di vanificare buona parte dello stimolo sulla crescita su cui punta la maggioranza. Fino a undici miliardi in più è infatti il costo per le finanze pubbliche e quindi per i contribuenti italiani dello spread balzato oltre i 300 punti base. Il governo contava di far leva sulla crescita per far scendere il debito nonostante l’aumento del deficit, ma la crescita del differenziale tra Btp e Bund rimette in discussione tutta l’impalcatura del documento economico e finanziario (Def).

Ultima a lanciare l’allarme è stata Goldman Sachs, con numeri che superano di gran lunga le stime degli ultimi mesi. Con lo spread a questi livelli l’aggravio in spesa per interessi che l’Italia deve pagare è «modesta», poco più di tre miliardi di euro, nel 2019. Ma mettendo insieme il rincaro da qui al 2021 (nell’ipotesi che lo spread resti a questi livelli) si arriva cumulativamente a oltre 20 miliardi, di cui cinque fra il 2018 e il 2019: se ne andrebbe in fumo un quarto dei 40 miliardi stimati per la manovra 2019.

È fra i più duri degli scenari circolati di recente, perché riflette uno spread in zona 300, con un rendimento del Btp a due anni quasi raddoppiato in sole quattro sedute, all’1,37% di oggi da circa 0,75% della scorsa settimana. E una Bce che, proprio mentre l’Italia affronta importanti scadenze di debito da rifinanziare (Bot e Btp per 12 miliardi ciascuno solo a ottobre), aiuterà sempre meno: secondo Goldman l’Eurotower, che ha comprato circa 360 miliardi di carta italiana col Qe, fermerà le macchine da gennaio. E i reinvestimenti si limiteranno nel 2019 a 3-3,5 miliardi medi al mese contro emissioni del Tesoro sui 20 miliardi.

Carlo Cottarelli, ex Fmi oggi a capo dell’Osservatorio conti pubblici, stima con l’Osservatorio dei Conti pubblici italiani della Cattolica di Milano, che se lo spread rimanesse a 300 punti base il costo aggiuntivo sarebbe di 935 milioni nel 2018 e di 6,2 miliardi nel 2019. I modelli dell’Ufficio parlamentare di bilancio sono prudenti, perché ci vuole tempo per trasformare: a un rialzo di un punto percentuale su tutta la curva dei rendimenti dei titoli italiani corrisponderebbe un aggravio in termini di spesa per interessi «da 1,8 miliardi nel primo anno, 4,5 miliardi nel secondo e 6,6 nel 2020». Ma con i Btp balzati in sei mesi da rendimenti negativi all’1,37% (sul due anni), dallo 0,75% al 2,59% (5 anni) e dall’1,75% al 3,35% (10 anni) quei numeri rischiano di essere superati.

Sarebbe il paradosso: ampi settori della maggioranza sognano un ritorno a una banca centrale che finanzia direttamente il bilancio pubblico tenendo bassa la spesa per interessi, come prima del divorzio fra Bankitalia e Tesoro del 1981. Ciò consentirebbe maggiori margini di bilancio. Ma nel frattempo lo  spread delle parole (che però con la manovra diverranno fatti) sta facendo esattamente il contrario.

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